6月13日，苏州锴威特半导体股份有限公司（简称：锴威特）在科创板IPO获上交所受理，拟召募资金5.3亿元，华泰蚁合证券为保荐机构。

建立七年多，锴威特于今惟有职工85人，不错称得上是一家 微型 公司，但是却迷惑了不少产业链老本入股。

图源：招股书

适度上市前，公司董事长丁国华平直持股20.26%，并通过职工持股平台港晨芯持有8.23％的表决权，董事罗寅、港鹰实业等为丁国华的一致手脚人。丁国华平直和迤逦持有公司62.93%的表决权，为公司本色抑遏人。

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2020年，甘化科工斥资近6300万元入股锴威特，现时持股19.1%，为公司第二大鼓励，其全资子公司升华电源总司理冯骏的内助彭玫平直持股0.95%。

此外，禾望电气全资子公司禾望投资和南京环宇集团董事长赵建光分手持有公司2.86%和0.95%的股权。

讹诈范围大，市集前程浩繁

半导体是常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料，最闻明的半导体是硅。在当代工业鸿沟，导电性可控对集成电路、耗尽电子等鸿沟具有迫切作用。

功率半导体属于半导体的一种，是电子安设中电能革新与电路抑遏的中枢，主要用于有大功率处理需求的电力开拓的电能变换和抑遏电路方面，如变频、变压、变流、功率处置。其电压处理范围从几十伏到几千伏不等，电流最高可处理几千安。

早期的功率半导体所以分立器件的姿色出现的。20世纪50至60年代，功率二极管、功率三极管和晶闸管次第面世。它们或只可整流使用，或不易于驱动抑遏，跟着工夫趋于闇练附加值越来越低。

20世纪70年代末，平面型功率MOSFET逐步发展起来，80年代后期沟槽型功率MOSFET和IGBT也连接问世。比起早期的功率半导体，它们易于驱动、频率高，很快迷惑了国际大厂产能向其革新，功率半导体发达插足电子讹诈期间。

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插足21世纪，以氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）、氧化锌(ZnO)、金刚石为四大代表的第三代半导体材料动手初露头角。它们具有更宽的禁带宽度、更高的导热率等特色，在5G基站、新动力汽车等鸿沟有迫切的讹诈价值。

不外，适度现时MOSFET和IGBT照旧最主要的功率器件，工夫壁垒也比较高。

除分立器件外，功率半导体的另一大组成部分是功率IC，也称 集成电路 ，行将分立器件与驱动/抑遏/保护/接口/监测等外围电路集成而来的产物，大略承受的电流比较小。

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正本，功率半导体平庸用于耗尽电子、工业抑遏、蚁集通讯、电力动力等鸿沟，讹诈场景仍是超过浩繁。

跟着频年来数字经济、人工智能和新动力产业的快速发展，功率半导体取得了新的需求增长点，市集范围更是不断扩张，预测2024年中国功率半导体的市集范围将达到206亿美元。

图源：招股书轻钞票的Fabless模式

一块功率半导体的产生，需要经由芯片打算、晶元加工、封装测试三大工序。字据承担工序范围的不同，行业的目标模式不错分为IDM、Fabless和Foundry三种。

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IDM指垂直整合制造模式，企业无缺从事从芯片打算到晶圆制造、封装测试等集成电路的全产业链业务，属于重钞票目标模式。由于公司范围纷乱、运营成本较高，现时国内仅有极少数企业大略看护。

相背，Fabless模式专注于芯片打算，将其他样式一道托福给专科厂商完成，自己相对轻钞票。

有外包需要就有相应供给。Foundry模式就专为人代工或受托加工，触及种种晶圆代工场和封装测试。

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锴威特所禁受的，恰是轻钞票的Fabless模式。

这种模式的优点是不言而谕的：由于运转投资范围小、企业运行用度较低，插足行业和转型都相对活泼。此外，公司不错将研发力量蚁合于芯片打算样式，专注于擢升中枢竞争力。

字据招股书，公司已在多项工夫上达成了高水准：举例，平面 MOSFET 居品高温老化后的击穿电压跌落可达低于5V的水平，150℃下走电流的阐扬低于10uA，在业内处于逾越位置；部分功率 IC 居品在高可靠鸿沟细分市集替代了国际竞品，达成了国产自主可控。

但是，Fabless模式并非细腻绝伦。关于IDM而言，摄取更好的加工工艺能给企业带来新的赢利点。此外，由于自己莫得晶圆产能，Fabless的坐褥和销售都受制于代工场，在产能紧缺和价钱高涨时尤为稽查公司的应酬才气。

营收相识增长，居品相对单一

跟着下流需求的推广，锴威特的功绩相识增长，2019-2021年公司分手达成营收1.07亿元、1.37亿元和2.1亿元。

公司的主要居品是功率器件中的平面MOSFET，其次正在开发SiC功率器件，也在坐褥少许功率IC。

主生意务收入细分（图源：招股书）

其中，三年来平面MOSFET占主生意务收入的比例分手为86.71％、88.39％和83.07％，相较行业内的其他可比公司，单一居品类别占收入的比例较高。

按照居品形态，公司主要坐褥中测后晶元，其次是封装制品，终末是裸芯。不外，频年来自命装制品的收入比例有所上升，2021年更是达到24.78%，销量也同比增长6.4倍。相背，当年中测后晶圆销量下落了27.5%。

按居品形态分的生意收入（图源：招股书）

当年，出于奉行自己品牌和镌汰成本的辩论，大都客户每每采购未封装的晶圆居品。但是，2020年下半年以来行业全体产能紧缺，晶圆和封测价钱不断上扬，部分客户迟缓转向平直采购制品。

在晶圆供需失衡的情况下，不少下搭客户更青睐有产能保险的厂商，而锴威特的产能昭彰并不高，2021年中测后晶圆产量不及20万片，封装制品仅7411万颗。

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比较之下，IDM模式的华微电子2021年坐褥了近100亿只半导体分立器件，同为Fabless模式的新洁能确当年产量也有23亿只。

本色上，2021年锴威特的老客户必易微和晶丰明源从IDM公司宠爱半导体分手采购了6497万元和7207万元的MOS，而同庚仅为锴威特孝顺了2376万元和2041万元的营收。

产能对锴威特业务的制约平直体当今了市集份额上。尽管功率半导体这块蛋糕增长后劲巨大，锴威特从中得到的份额却并未几。

字据Omidia研究数据，2020年公司在世界 MOSFET 市集中约占 0.23%的市集份额；FRMOS 居品的国内市集占有率约为 6%，位列原土企业第四位。

毛利率一年增20%，议价才气较强

一般而言，重钞票模式的半导企业成本转嫁才气相对更强。不外，在这一丝上锴威特频年来有所擢升。

2021年公司各部件的采购价钱都有了不同进度的高涨，晶圆价钱更是涨了近70%。畏怯采购居品加多了单价较高的8英寸晶圆外，一个迫切原因即是供需垂死带来材料全体价钱的高涨。

图源：招股书

原料涨得多，锴威特的单价也提了不少。以其最主要的居品——平面MOSFET中测后晶圆为例，该居品2021年的单价较前一年涨了300多元/片，涨幅近63%。

这亦然为什么公司能在2021年中测后晶圆销量下落的情况下拿到更多收入，同期主生意务毛利率从2020年的18.17%大幅上升至2021年的39.71%。

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招股书示意，公司的客户2021年自己毛利率擢升也比较大，如晶丰明源、必易微的毛利率分手加多了22.48和16.44个百分点，导致对成本上升的承受才气较强。

分居品来看，不错说经由2020年疫情的低谷后，2021年公司各居品的毛利率都有所回升，致使较2019年也擢升昭彰。

平面MOSFET的毛利率上升除与其提价才气强相干外，也与公司居品结构优化关联：公司加多了毛利率更高的FRMOS中测后晶圆的业务份额。

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另一项毛利率擢升昭彰的是功率IC，从2020年的38.54%擢升至2021年的63.44%，毛利额占比也翻了近一倍。

字据招股书，公司向高可靠鸿沟的客户提供居品的比例上升，对应居品集成度高、工夫难度大、可靠性等第高，毛利率相应更高。工夫做事毛利率上升的逻辑也与之一致。

一张锴威特与同业毛利率对比的表格，传递出与公司现时盈利情景相干的诸多信息。

图源：招股书

一方面，Fabless模式公司莫得我方的产线，受上游晶圆代工和封装测试等成本的影响较大，毛利率相对较低。这亦然为何东微半导的毛利率也处于低位。

另一方面，同为Fabless模式，新洁能的毛利率每年都一马来源，一个迫切原因即是其居品品类愈加丰富。

此外，仍是变成较伟业务范围的士兰微、新洁能和华微电子受益于范围效应，毛利率更高。

不外，锴威特照旧有较强的成长性，2021年不仅毛利率增长飞速，同期一举从2020年的耗损近2000万元转为净盈利4000万余元。

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其财务用度率略高于同业可比公司的平均值，除因收入基数较小外，也有公司触及研发更复杂的功率IC的原因。

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现时，公司的存货盘活率呈现逐年下落趋势，三年来存货盘活率分手为4.14、3.79和2.57，低于同业业公司平均水平，后者分手为3.99、4.34和5.49。

翌日锴威特要想在功率半导体鸿沟有更出色的阐扬，还要在居品结构优化、范围扩张和曲折搭客户伙同等方面做出更多奋力。

 

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